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    Title: 人壽保險資產配置決策之研究
    The research of asset allocation strategy for life insurance industry
    Authors: 廖瑞雄
    Contributors: 王儷玲
    廖瑞雄
    Keywords: 壽險業
    資產配置
    均異模型
    夏普指數
    崔納指數
    詹森指數
    資金成本
    Life Insurance Industry
    Asset Allocation
    Markowitz
    Sharpe Ratio
    Treynor Ratio
    Jensen’s measure
    cost of capital
    Date: 2010
    Issue Date: 2012-10-24 16:09:41 (UTC+8)
    Abstract: 隨著我國壽險業資產比率快速增加,投資績效不但影響眾多保戶的權益,更影響整體經濟之安定,但面臨現今全球金融和經濟環境劇烈動盪,加上壽險同業間激烈競爭的情況,我國壽險公司如何訂定投資策略做好資產配置,對壽險公司的營運健全而言相當重要。現行保險法第一百四十六條限制壽險公司的投資上限,但法令限制對壽險公司資產配置的影響為何,本研究將透過Markowitz的平均數-變異數投資組合模式對我國整體壽險業及國泰人壽、南山人壽、新光人壽及富邦人壽探討之;並以夏普指數、崔納指數及詹森指數,評估上述四家壽險公司之資金運用績效;另藉由分析壽險業之資金成本是否低於實際投資率,以達成研究壽險業長期資產配置之穩健度。
    本研究主要結論如下:1.運用Markowitz 投資組合模型所推導出的效率前緣,以最大Sharpe Measure評估,不受法令限制下所建立之最佳投資組合,較有受法令限制下所建立之最佳投資組合的期望報酬率高,且分散風險的效果較佳。2.整體壽險業及前四大壽險公司之實際投資報酬率皆低於其實際投資組合之期望報酬,顯示壽險業於資金運用的靈活度及績效性有改善的空間。3.以績效評估指標求出前四大壽險公司的資金運用績效,發現新光人壽在此三項評估指標皆位居最後;國泰人壽在評估中皆名列前茅。4.新光人壽的平均實際報酬率低於平均資金成本,應控管好資金成本並加強投資組合之績效;富邦人壽平均實際報酬率高過平均資金成本最多,顯示富邦人壽在資金成本控管及投資績效有良好之表現。整體壽險業的實際報酬率亦高於平均資金成本,顯示我國壽險業於營運狀況正常。
    With the life insurance companies’ assets ratio rapidly increasing, the investment performances affect not only the right of a number of policy holders, but also affect the economic stability. However, facing the dynamic global financial and economic environment and the keen competition in the domestic life insurance industry, the life insurance companies need to adopt the proper investment strategy. Law of Insurance 146th p restricts the investment upper limit of the life insurance company. This research will use Markowitz MV model to discuss the influence of this investment restriction on life insurance companies’ asset allocation by the samples of Life industry, Cathay Life Insurance, Nan Shan Life Insurance, Shin Kong Life Insurance, and Fubon Life Insurance, and evaluate the performances of these four life insurance companies by Sharpe ratio, Treynor ratio, and Jensen’s measure. This research also analyze the cost of capital and real rate of return of these companies to examine the stability of life insurance industry’s long term asset allocation.
    The conclusions of this research are as follows: 1.Evaluated by the Markowitz efficient frontier and the Sharpe measure, there is the higher expected rate of return and better diversification with no investment restriction. 2.The actual rates of return of the life insurance industry and the above four life insurance companies are below the expected rates of returns of their portfolio evaluated be the Sharpe measure, which means the life insurance industry need to prove their capital allocation. 3. Comparing the performance of the life insurance companies by the performance indicator, we find the then Shin Kong Life Insurance is the last, while Cathay Life Insurance has a good score. 4. We also find the real rate of return of Shin Kong Life Insurance is lower than its cost of capital, which means Shin Kong Life Insurance need to adjust its cost of capital and the investment performance. Meanwhile, Fubon Life Insurance is the excellent in controlling the cost of capital and investment. The real rate of return of the Life insurance industry is higher than its cost of capital, and that shows the Life insurance industry has normal operation.
    第一章 緒論……………………………………………………………… 1
    第一節 研究背景與研究機……………………………………… 1
    第二節 研究目的………………………………………………… 3
    第三節 研究架構………………………………………………… 4
    第二章 文獻探討………………………………………………………… 6
    第一節 壽險業現況………………………………………………… 6
    第二節 壽險業資金運用槪述…………………………………… 17
    第三節 相關文獻探討…………………………………………… 20
    第三章 研究方法………………………………………………………… 27
    第一節 研究架構………………………………………………… 27
    第二節 研究方法………………………………………………… 28
    第三節 評估模型………………………………………………… 34
    第四章 實證結果………………………………………………………… 38
    第一節 敘述統計分析…………………………………………… 38
    第二節 以Sharpe Ratio建立最佳投資組合分析……………… 40
    第三節 壽險業投資績效表現…………………………………… 58
    第四節 壽險業資金成本分析……………………………………… 62
    第五章 結論與建議……………………………………………………… 65
    參考文獻 69
    附錄 保險業面臨之困境與相關建議 77
    表目錄
    表2-1 我國壽險業占我國全體金融機構資產比率表…………………… 6
    表2-2 我國、美國與歐洲國家壽險業資產配置比較表………………… 7
    表2-3 民國89-99年我國壽險業各投資項目之投資比重表…………… 10
    表2-4 民國89-99年國泰人壽各投資項目之投資比重表……………… 12
    表2-5 民國89-99年南山人壽各投資項目之投資比重表……………… 13
    表2-6 民國89-99年新光人壽各投資項目之投資比重表……………… 14
    表2-7 民國89-99年富邦人壽各投資項目之投資比重表……………… 15
    表3-1 各投資項目調整後之比重限制…………………………………… 31
    表3-2 民國75年至99年投資項目的年平均報酬率…………………… 37
    表4-1 各投資項目之年平均報酬率、變異數、標準差和變異係數……… 38
    表4-2 各項投資項目間之共變異數與變異數…………………………… 38
    表4-3 各投資項目間的相關係數………………………………………… 38
    表4-4 以整體壽險業為調整標準之投資組合效率前緣及Sharpe Ratio… 41
    表4-5 以國泰人壽為調整標準之投資組合效率前緣及Sharpe Ratio…… 44
    表4-6 以南山人壽為調整標準之投資組合效率前緣及Sharpe Ratio…… 47
    表4-7 以新光人壽為調整標準之投資組合效率前緣及Sharpe Ratio…… 49
    表4-8 以富邦人壽為調整標準之投資組合效率前緣及Sharpe Ratio…… 52
    表4-9 無法令限制之投資組合效率前緣及Sharpe Measure………….. 55
    表4-10 有法令限制與無法令限制之效率前緣比較表…………………… 57
    表4-11 整體壽險業與四家上市壽險公司之預期報酬率與風險………… 59
    表4-12 壽險公司實際投資報酬率………………………………………… 59
    表4-13 Sharpe Ratio 評估前四大壽險業實際投資績效結果………….. 60
    表4-14 Treynor Ratio 評估前四大壽險業實際投資績效結果………….. 61
    表4-15 Jensen’s measure評估前四大壽險業實際投資績效結果…… 62
    表4-16 壽險業資金成本…………………………………………………… 63
    附錄
    附表1 保險公司之投資報酬率 77
    附表2 建議優先全面開放保險業投資之項目 78
    附表3 受限資本適足率限制投資項目 80
    附表4 中國與外商銀行信評表 84
    附表5 外國企業發行以人民幣計價之債券市況 91
    附表6 人民幣每年升值幅度 91
    附表7 大陸機構發行以人民幣計價之債券市況 92
    圖目錄
    圖1-1 研究架構流程……………………………………………………... 5
    圖2-1 我國與美國、歐洲壽險業資產配置於債券分析圖……………… 8
    圖2-2 我國與美國、歐洲壽險業資產配置於權益分析圖……………… 8
    圖2-3 民國89-99年我國壽險業各投資項目之投資比重走勢圖……… 11
    圖2-4 民國89-99年國泰人壽各投資項目之投資比重走勢圖………… 12
    圖2-5 民國89-99年南山人壽各投資項目之投資比重走勢圖………… 13
    圖2-6 民國89-99年新光人壽各投資項目之投資比重走勢圖………… 14
    圖2-7 民國89-99年富邦人壽各投資項目之投資比重走勢圖………… 15
    圖4-1 受法令限制下之整體壽險業投資組合效率前緣………………... 42
    圖4-2 六項投資項目效率前緣上之Sharpe 指標 – 整體壽險業…… 42
    圖4-3 受法令限制下之國泰人壽投資組合效率前緣………………….. 45
    圖4-4 六項投資項目效率前緣上之Sharpe 指標 –國泰人壽……….. 45
    圖4-5 受法令限制下之南山人壽投資組合效率前緣………………….. 47
    圖4-6 六項投資項目效率前緣上之Sharpe 指標 –南山人壽……….. 48
    圖4-7 受法令限制下之新光人壽投資組合效率前緣…………………... 50
    圖4-8 六項投資項目效率前緣上之Sharpe 指標 –新光人壽………... 50
    圖4-9 受法令限制下之富邦人壽投資組合效率前緣………………….. 52
    圖4-10 六項投資項目效率前緣上之Sharpe 指標 –富邦人壽……….. 53
    圖4-11 不受法令限制下投資項目之投資組合效率前緣圖……………... 56
    圖4-12 不受法令限制下投資項目效率前緣上之Sharpe 指標………… 56
    圖4-13 無法令限制與有法令限制之效率前緣比較圖…………………... 58
    圖4-14 壽險業資金成本趨勢圖…………………………………………... 64
    附錄
    附圖1 上證指數與S&P500日報酬率相關性 81
    附圖2 台幣與人民幣利差圖 83
    附圖3 全球股市市值 85
    附圖4 上證指數的類股分佈圖 86
    附圖5 貴州茅臺股價走勢圖 87
    附圖6 包鋼稀土股價走勢圖 87
    附圖7 中國石油股價走勢圖 89
    附圖8 中國移動股價走勢圖 89
    附圖9 寶富多元策略期貨基金與加權指數績效比較圖 90
    Reference: 一、中文部分
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    Description: 碩士
    國立政治大學
    經營管理碩士學程(EMBA)
    95932201
    99
    Source URI: http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0095932201
    Data Type: thesis
    Appears in Collections:[經營管理碩士學程EMBA] 學位論文

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